Re: Títulos Públicos
Publicado: Vie Abr 17, 2020 8:02 pm
El Profesor escribió: ↑ CALCULOS DICA VS DICY
Tomando como base las palabras de Guzman, suponiendo 5% de quita de capital, suponiendo una baja 62% "promedio" de los intereses, y para el caso de estos bonos que recién comenzaban a amortizar el 30 Junio 2024 hasta el Vto 30 Dic 2033, no deberían modificarse las fechas de amortización.
Cabe recordar que estos bonos tuvieron en su inicio un período de gracia, pero que se capitalizó, es decir que por cada VN 100 el capital ajustado es de VN 140 (es decir restando 5% cobras VN 131.7).
El cupon de interes era de 8.28% anual, restando el 62% quedaría en "promedio" 3.14% anual. Pero para tomar como base que el cupon del 1er año sera de 0,50% anual y subiendo hasta 4.5% maximo, eso queda en un promedio de 2.86% muy similar al 3.14%.
Con estos supuestos, que para estos bonos largos son bastante agresivos en términos de NPV, en el caso del DICY al precio actual de USD 60 rendiría TIR 11.27%, y a USD 70 TIR 9.17%, que se podría suponer que la "Exit yield" debería rondar entre 9 y 12% siendo amplios. A USD 40 que es lo que vale el DICA Ley Arg, rendiría 17.2%.
Dado que el partido de POKER recién comienza, y Guzman ya jugó su 1er mano, cualquier mejora que se logre en términos del interés, algún endulzante tipo un bono "compensatorio" por el período de gracia (ya que cupon de PBI a esta altura no lo quiere nadie), aún tiene algo de upside el DICY, y si sale bien, con la compresión de spread futura se recupera una gran parte.
Pero en el DICA si replican el mismo esquema que Ley USA, ahi el upside sería muy importante de casi 80/100%.
Y este gobierno "Nacional y Popular", no creo que se anime a pagarles a los "buitres externos", y a los argentinos hacerles una quita mayor, más aún que los institucionales, minoristas, bancos, etc tienen en su mayoría bonos Ley Arg...y en el fondo si alguien va a invertir algún DOLAR en Argentina para economía real, los únicos posibles serán los propios argentinos, Pymes, etc...ya que los fondos de afuera solo buscan rentabilidad financiera.
Es mi humilde opinión.
Gracias por los calculos, yo tambien los hice con resultados similares pero hay un tema que variaria todo el esquema y es que podria pasar, que los pagos en dolares en ley argentina se conviertan en pesos al cambio oficial.
Puede aplicarse la ley de emergencia economica para ese artificio.
Ahora bien haciendo nuevamente los cálculos con una brecha entre oficial y dolar ccl de 66 versus 100 me da una tir casi identica para ambos bonos.
De alli posiblemente que el mercado este pagando tanto mas el dicy sobre dica.
Seguramente injustificada ya que la emergencia no sera para siempre ni la brecha.
Gracias por hacernos pensar.
