csarachu escribió:Tengo vista una empresa que vale mucho y gana mucho tambien, acorde lo que vale para mi.
Como gano $100MM, tiene que pagar %35 de ganancias le quedarian $65MM de resultado final para repartir entre sus accionistas.
En vez de pagar $35MM de impuestos a las ganancias, busca un nuevo negocio y como vale $120MM, toma deuda por $20MM y lo compra porque ya tiene el monto a pagar ($100MM de ganancias y $20MM que pide prestados)
Asi, la empresa suma activos y suma deuda, pero la deuda es totalmente pagable porque genera ganancias cada vez mas grandes.
Y asi sigue, invierte las ganancias y la empresa sigue creciendo....por lustros...bastantes lustros...
Los accionistas tienen una accion de una empresa que cada vez se valoriza mas patrimonialmente, que cada vez tiene un flujo de caja mas grande, y que las ganancias las reinvierte.
Como por la legislacion del pais los activos se valuan a precio de compra y no se actualizan a precio de mercado, contablemente los activos estan subvaluados al mango.
En esta situacion los indicadores de deuda respecto del patrimonio toman notoriedad.
En esta situacion los accionistas se ponen nerviosos porque contablemente no se percibe el valor patrimonial real y el precio de las acciones no sube.
Encima por detras hay un run-run (con pocos fundamentos) sobre manejos historicos por parte de los controlantes en detrimento de los minoritarios.
Encima esa empresa esta expuesta al riesgo argentino, en donde hablar de mas de un lustro es una eternidad sin ver ganancias palpables.
Encima sigue tomando deuda para hacer nuevos negocios.
Encima esto lo viene haciendo desde hace varios lustros.
Encima la accion vale en usd menos que cuando tenia menos activos y de esto ya pasaron varios años.
Encima...Precio y valor converjen sin dudas en algun futuro.
La pregunta es si mis plazos son acordes a los necesarios para que esta situacion madure y yo pueda disfrutar de los pesos ganados o...
Debo pensar directamente en una situacion en donde compro algo para que mis hijos lo disfruten.
Yo destine un % minoritario de mi cartera a comprar acciones de una empresa como la descripta recien, pero lo hice pensando en mis hijos.
Con el resto de mi comitente, compre otras.
Slds., Carlos.
Carlos, tu desarrollo es correcto, pero tu conclusion equivocada a mi gusto. Te digo los porque:
1 - La empresa no suma mucha deuda, los niveles de endeudamiento sobre NAV y EBITDA son muy bajos, esto lo hablamos especificamente con el CFO.
2 - Lo principal, vos hablas de ganancias palpables pero das a entender que eso para vos es la ultima linea del balance... en la realidad es lo contrario y lo que esta haciendo la empresa hoy. Que es sumar cada vez mas activos reales, de calidad AAA, corrientes, año a año, a un nivel de rendimiento de +18% anual en dolares...
3 - Eso es lo unico "palpable". Muchos inversores primero no entienden que una ganancia neta puede tener un componente contable non-cash, no-recurrente muy fuerte (igual que una perdida), que no es sostenible. Este modelo de negocios de Cresud es ultra sustentable, con "ganancias" palpables en el sentido mas literal de la palabra.
4 - Fundamental ademas es que una empresa puede generar mucha linea final de ganancias pero eso no tiene porque volver al minoritario... si no te pagan dividendos por el 100% de esa ganancia o no recompran acciones o no generan proyectos con buen ROIC o depende de regimenes atados a las conveniencias politicas de turno, no seria una empresa sustentable mas alla que genere unos buenos trimestres contables.
5 - Cresud ha demostrado: pagar dividendos, incrementar terriblemente la cantidad de activos en cartera y la capacidad de sacarles un 18% anual en dolares de forma sostenida. Mas ganancia palpable que esa no hay. Y de nuevo, todo reflejado en activos premium claramente clasificables como CORRIENTES (no son plantas industriales sin mercado en caso de venta), los activos de esta empresa se pueden realizar muy rapido con mucho mercado.
6 - Los indicadores de deuda que decis tienen 0 (cero) relevancia para cualquier inversor serio en la empresa. Por algo ya logro financiarse al 7% en dolares, a la par de lo que paga el soberano, y con miras a seguir bajando esa tasa. Para una empresa que venia financiandose arriba de 10% y preparada por años a sacar casi el 20% anual a sus proyectos, imaginate lo que significaria financiarse al 5%...
7 - Decis que los accionistas se ponen nerviosos... los accionistas mas grandes minoritarios de la empresa somos nosotros y nuestro grupo, y no estamos para nada nerviosos, al contrario, me arrepiento no haber concentrado mas y estoy en posicion compradora de cara a mañana venga como venga el balance. Ademas, el mercado ya esta percibiendo el verdadero valor real de sus activos y la accion subio 80% en dolares en unos meses con volumen record para la plaza...
8 - El run-run sobre el trato a minoritarios es un mito, si preguntas nadie te dice el porque exacto o dan argumentos falaces o erroneos. En la practica, es de las pocas empresas locales de esta magnitud que recibio en repetidas ocasiones a un grupo de minoritarios, que brinda un nivel de informacion publica enorme y que ademas, esta abierta a un feedback para beneficio mutuo de generacion de valor.
9 - El riesgo argentino existe, y es extensible para el caso a cualquier cotizante local... Cresud, sin embargo es un holding con intereses muy importantes en mas de 5 paises (entre los que se incluyen USA, UK e Israel) que mitigan en parte ese riesgo.
10 - En mi caso, al ser esta una empresa sustentable por decadas, con un modelo probado de +18% anual en dolares, con management de lujo, con acciones cotizando en 2 mercados, con liquidez y principal,
subvaluada groseramente sobre activos unicos, amerita que sea mi mayor concentracion y es algo que compre para disfrutar yo (ya gane +80%), mis hijos y espero mis nietos. Sin duda la mejor inversion local a mediano y largo plazo, lejos.
Sldos.
Compra q vale hoy un 50% más, por determinadas razones no lo está. 
