Mensajepor Butter Toffees » Dom Jul 26, 2020 5:35 pm
Les comparto un rejunte de información y distintos análisis que me hice para orientarme entre tanta agua turbulenta. Buenos negocios para todos.
Oferta del gobierno
U$S53 a U$S53,50 de VPN con cupón promedio de 3,07% anual. Reduce la deuda en U$S40.000 millones.
Contraoferta de los acreedores
U$S56 a U$S56,50 de VPN (exit yield del 10%) o U$S48,60 de VPN (exit yield de 12%) con cupón promedio de 3,4% anual. Reduce la deuda en U$S35.000 millones.
Diferencia
U$S3 a U$S3,50 de VPN y alivia U$S5.000 millones de carga de deuda.
Límite de tiempo
4 de agosto a las 17 hs. (NY) o 18 hs. (BA).
Conclusiones
Si el gobierno negocia la contraoferta, se podría cerrar en U$S55 o salvar la diferencia con algún VRI (Value Recovery Instrument). ¿DESCARTADO?
Los escenarios más probables son extremos. El positivo sería que el gobierno negocie algo de la diferencia económica ¿DESCARTADO? y las diferencias legales pendientes y llegue a una oferta consensuada ¿PROBABLE?. El negativo sería seguir con la oferta actual y correr el riesgo de no llegar al umbral de participación para ejecutar el canje parcial, ya que el rechazo del grupo Ad Hoc no lo permitiría. Aumenta la posibilidad de un canje total y de que el exit yield sea más cercano del 10% que del 12%.
Los fondos apuntan sobre todas las cláusulas legales: los bonos emitidos a partir del 2016 mantendrán sus respectivos términos (Indenture) pero deberán tener una restricción calificada a la redesignación. Intentarán que el gobierno ceda con la estrategia Pac-Man, mediante la que podrían reasignar bonos para forzar mayorías automaticas aún cuando no se hubiera cumplido con los umbrales necesarios marcados en las cláusulas de acción colectiva (CAC) para dar por válido el canje.
Si el canje es total, los bonos tendrían un exit yield de 8% a 10% y un riesgo país de 600 a 700 puntos (menor a 1000 puntos). Si es parcial, tendrían un exit yield de 10% a 12% y un riesgo país de 1200 puntos.
Actualmente, el mercado está descontando una exit yield de 12% a 13%.
Un análisis establece, con exit yield de 10% (¿canje total?), el potencial alcista para los bonos de ley NY de 33% en la parte corta, 36% en la parte media y 30% en la parte larga. Con exit yield de 12% (¿canje parcial?), es de 17% en la parte corta, 13% para la parte media y 11% para la parte larga.
Otro análisis establece, con precios de referencia al 20 de julio, el potencial alcista, con exit yield de 12%, es del 19% para el global 2021, 17.5% para el global 2022 y 16.8% para el global 2023 en la parte corta. En la parte media, es 13.6% para los bonos 2026 y 2027 y 14% a 15% para los bonos 2028 y 2036. Finalmente, en la parte larga, 12% para el centenario, 9% para el DICY y 6% para el PARY. Para los bonos 2046 y 2048, es del 14% y 11.%. En cambio, con 10% de exit yield, el potencial alcista es aún mayor; la parte corta de la curva ofrece un potencial del 32% al 35%, 36% de la parte media y del 24% de la parte larga. Los bonos DICY y PARY ofrecería potencial alcista del 28% en promedio.
Otro análisis establece, al 10% de exit yield y desagregando lo que se recibe por el nuevo bono y lo que se recibe a cambio de intereses corridos, ofrece como promedio U$S56.8 para los Globales mientras que para los Discount es de U$S64.8 y para los Par es de U$S53.7.
Otro análisis establece, con exit yield de 10%, AO20 en U$S55, AY24 en U$S46, AA25 en U$S52,50 y DICA en U$S60,50. Con exit yield de 12%, AO20 en U$S52,80, AY24 en U$S41, AA25 en U$S44,25 y DICA en U$S52.
gran negocio?
