easy money escribió:Gracias KTRASK de La Baranda,
POR QUE LLEGO EL TURNO DE LOS BONOS EN PESOS
Por EDUARDO CARDENAL
El mercado de bonos reaccionó fuertemente al alza cuando el Gobierno presentó ante el ente regulador bursátil de los Estados Unidos (SEC) un nuevo documento respondiendo a los requisitos solicitados, y ahora se espera una pronta aprobación del organismo para lanzar la oferta de canje a tenedores que no entraron en la oferta del 2005.
Un elemento a considerar cuando se produzca el canje es que se cambiarán bonos defaulteados e ilíquidos por bonos en dólares (Discount, Cuasi Par y Par) que tienen un razonable mercado en el exterior. Por lo tanto, además de regularizar la deuda impaga, se va a incrementar "la potencial oferta" por los nuevos bonos que se entregarán.
Es esperable que después del impulso inicial por la buena noticia del Canje, sobrevenga una oferta para tomar ganancias. Por eso, parecería conveniente pensar en arbitrar por bonos ajustados en pesos, ya que estos no van a tener una emisión adicional como la de sus pares en dólares. Si se comparte este razonamiento, la preferencia debería pasar por los de más larga duración, que son los que cotizan a paridades más bajas. El Par en pesos (PARP, según su sigla bursátil), el Bocon PR13, el Bogar 2018 (NF18) y el Boden 2014 (RS14) son los que tienen el mix más atractivo de paridades más bajas y rendimientos más altos. Entre ellos, probablemente el más seductor sea el PR13, que cotiza al 37% de su valor teórico y tiene una TIR del 15% + CER.
Dado que el CER es el coeficiente que refleja la inflación local según la imaginación de los funcionarios oficiales, cabría agregar un ingrediente más al razonamiento.
Aun con la inflación dibujada del INDEC, el rendimiento sería bastante atractivo, en torno del 25%.
Pero según comentan en algunos pasillos oficiales, la intervención del INDEC no daría para más.
A estar por estas versiones, la jugada de introducir a las universidades se constituyó en un bumerán, y son varios los que deducen que el organismo de estadísticas de aquí en más irá tendiendo a registrar la inflación verdadera. Es difícil "comprar" esta hipótesis en el mundo de los Kirchner, pero hay que convenir que en ese juego de probabilidades hay algo para ganar y poco y nada para perder.
Y en el terreno de las probabilidades, la mejora en los pronósticos de la economía trajo aparejado también un fuerte aumento en los cupones PBI.
Economía y política Claramente, el viento de cola internacional, el buen arranque del año en la Argentina (especialmente en el agro y en el sector automotor) y en Brasil (potencial demandante de nuestros bienes industriales) están logrando más que compensar los efectos negativos que provienen del flanco político.
Es que el hecho de que el PBI argentino tenga amplias chances de aumentar en 2010 por encima del 3,26% (el límite que, de ser superado, habilitaría el pago en diciembre de 2011 de las unidades ligadas al PBI) liberó las fuerzas dormidas de la demanda por estos instrumentos.
Aunque muchos se apresuran a recomendar estos cupones PBI, debe advertirse que se trata de activos financieros muy volátiles. Aun aceptando que la versión en pesos de estos cupones parece retrasada con respecto a sus parientes en dólares, ello es así siempre y cuando se mantenga la hipótesis de que la inflación verdadera si bien elevada se mantenga en los actuales niveles del 20%.
Esta es una verdad amedias.Este articulo de Cardenal pretende llevar una demanda interna hacia el peso alertando sobre eventuales ventas posteriores al canje,Esto no tiene que ser asi...ojo...
Bairclays va a tener 10000 mm de verdes en bonos y cupones que no va a largar porque la suba continua, el canje no es el fin,,,..la pelicula y la suba sigue y Bairclays lo sabe....
Darío
