TGNO4 Transp. Gas del Norte

[cai.hernan10]

Paso a dejar mis comentarios sobre el balance:

- Las ventas aumentaron unos 749M respecto al 30.06.16 (86%) y unos 981M comparando con las ventas del IQ (155%) producto principalmente del incremento de las tarifas de transporte dispuestas por las Resoluciones I/3273 del 2016 y 4363/17 del ENARGAS la cual se encuentra vigente desde el 1 de abril de 2017.

- Los costos de ventas aumentaron unos 184M respecto al 30.06.16 (38%) y unos 388M respecto al 31.03.17 (142%). La variación internaual está en línea con la inflación pero la variación con el IQ 2017 es significativa. La variación más significativa la observamos en la línea de remuneraciones donde observamos un 80% de aumento ocasionado por un aumento de sueldos del 40% aproximadamente y a un incremento en la nómina de empleados. También es importante mencionar la variación del 78% en la línea de Reparación y Mantenimiento de bienes de uso.

- Aún así, a pesar del aumento considerable en los costos de explotación, observamos una ganancia bruta de 951M lo cual representa una variación del 146% respecto al mismo período del ejercicio anterior y un 165% respecto al IQ del 2017. Estamos hablando de una mejora de 14 puntos en el margen bruto (59% vs 45% internaual) lo cual es para destacar.

- En relación a los gastos de comercialización/administración identificamos una variación significativa de 200M respecto al trimestre anterior lo cual representa un 180% de aumento (312M vs 112M). La variación interanual de los gastos operativos fue de un 63% aproximadamente. Dentro de esta línea podemos ver que el incremento más signifcativo se da en la línea de Impuestos, tasas y contribuciones la cual asciende a 134M al 30.06.17 producto principalmente de los IIBB por ventas y cargos por tasa de verificación y control realizadas por el ENARGAS. A su vez acá juega también el aumento de sueldos no relacionados con la mano de obra más un aumento de 12.8M en la línea de Deudores incobrables producto de un aumento de la previsión para deudores incobrables relacionados con clientes morosos (principalmente YPF y Metrogas). De todas formas, la compañía generó un resultado operativo de 638M lo que representa un 229% más que el 30.06.16 y un 159% más que el IQ del 2017. Hablando de márgenes, observamos una mejora en el margen operativo de 17 puntos (44% vs 22%) por lo que operativamente TGN mejora trimestre a trimestre. Será importante en el futuro lograr eficiencia en materia de costos y gastos.

- En cuanto a los resultados financieros se generó una pérdida de 191M generadas principalmente por pérdidas non-cash de diferencia de cambio de 180M aprox y 132M producto de intereses por deudas financieras (tenemos un efecto neto de 133M de ganancias por resultados financieros generados principalmente por utilidades obtenidas de sus inversiones tales como plazos fijos, lebacs, FCI, TP, entre otras). Conocemos acá que el principal inconveniente es la cancelación de las Obligaciones Negociables. En el IIQ del FY17 observamos un pago de 141M de intereses pero la deuda creció dado que la misma es en U$S y durante estos últimos meses se devaluó el peso frente al dólar (estamos hablando de 252M más de deuda entre lo current y non-current). La deuda corriente es de 505M la cual sería cancelada a fin de año (lo cual es perfectamente posible con un EBITDA actual de 729M). La deuda no corriente es de 3.000M cancelable al 31.03.2020.

- La utilidad neta fue de 302M mientras que en el mismo período del ejercicio anterior tuvimos una pérdida de 159M (representa un aumento de 462M - 290%). Es cierto que de esos 303M, 202M pertenecen al IQ lo cual a priori no parece muy bueno pero es fundamental destacar que en el primer trimestre los resultados financieros fueron positivos por 37M. Los márgenes, tanto brutos como operativos, se van incrementando de a poco. No nos olvidemos que TGN es una compañía que recibió del 2002 al 2015 solo dos aumentos tarifarios que representaron un 80% aproximadamente mientras sus costos crecieron 1900% en ese lapso de tiempo. Aún así, se obtuvo una mejora del 50% en la utilidad neta respecto al trimestre anterior.

- El EBITDA del IIQ como mencioné antes fue de 729M, un 171% más respecto al mismo trimestre del 2016 y un 127% más respecto al EBITDA de 320M alcanzado en el primer trimestre del 2017 (hablamos de un aumento de 408M).

- Pasando al Estado de Situación Patrimonial la principal noticia es que la compañía después de 25 trimestres registra un Working capital positivo (Activo Corriente vs Pasivo Corriente). En el activo la principal variación se generó en sus bienes de uso los cuales aumentaron 200M respecto al IQ del 2017 (importante mencionar aquí que TGN tiene valuados sus activos fijos en 2.226M mientras que la póliza de los mismos asciende a 3.751M aproximadamente). Después se observa un incremento en otros créditos (gastos pagados por adelantado que no se detalla a que corresponden) y créditos por ventas. En el Pasivo, como marqué antes, la principal variación la observamos en los Préstamos por las Obligaciones Negociables. El Patrimonio Neto muestra una mejora del 40% respecto al primer trimestre producto de las rentabilidades obtenidas y su efecto en los RNA.

- El BPA del IQ 2017 fue de 0,46 mientras que para el IIQ fue de 0,69, una mejora del 50%. No tiene sentido calcular el PER porque va a dar altísimo en estas instancias y aparte porque se necesitan 12 meses de utilidad neta. Respecto al EV/EBITDA estamos hablando de 28 años sinónimo de que, si bien la gestión es excelente, la empresa tiene nivel de endeudamiento financiero innegable. En la medida en que el EBITDA se vaya incrementando y la deuda cancelando, conseguiremos un EV/EBITDA mucho más atractivo.

- Recordemos que TGN tiene demandas con YPF y Metrogas Chile por 142M y 113M de dólares. A su vez también está el juicio contra el Estado Nacional por $1.436 millones el cual será retirado por TGN en medida que se cumpla la revisión integral de tarifas y se lleven a cabo los planes de inversión obligatorios por $5.600 millones.

- No llegué a calcular proyecciones más o menos potables para el próximo Q por falta de tiempo, habría que ver el impacto de la RTI pero calculo aproximadamente a grandes rasgos que la utilidad neta será entre 450-500M (lo voy a chequear de todas maneras para ser más preciso).

Alguien tiene el dato de cuanto se aplicó hasta ahora del 289% de aumento pactado por la RTI?

[renzoiw]

chau chau chauuuu...
hasta nunca!

y en cana!!!

[ElCorredorX]

chau chau chauuuu...
hasta nunca!

y en cana!!!

[reincidente]

Educando al Inversor

@EduInversor

El #MERVAL subiendo +3% en el pre-open imaginario.

Paciencia, es la clave.


8:36pm · 13 Aug 2017 ·

[Alrosario]

Yo creo que el domingo se van a llevar un sorpresa,
para mí Cristina no gana y la bolsa va a volar.
(100% intuición)

chau chau chauuuu...
hasta nunca!

y en cana!!!

[Alrosario]

aguantando años de perdidas operativas y ahora gana cuando levanta la persiana todos los dias quieren tapar el sol con las manos TGN recien empieza a ganar guita y vale 38 pesos

Exactamente amigo,
y quieren analizar 12 años de congelamiento con un trimestre, no da ni para debatirlo.
No tiene en cuenta lo que se viene en Vaca Muerta, gasoductos en ejecución, exportaciones, producción de líquidos, renovables, etc
En fin, que cada uno haga su juego, de eso se trata la bolsa.
Abrazo!

[rojo]

aguantando años de perdidas operativas y ahora gana cuando levanta la persiana todos los dias quieren tapar el sol con las manos TGN recien empieza a ganar guita y vale 38 pesos

[MJS1977]

Mejor no posteo una goma acá, mucho personaje no apto para discutir núneros..el que lo quiera leer podrá hacerlo en los grupos más conocidos de fb relacionados al mercado.

Buenas tardes, yo como tantos otros lectores aprendemos de las personas como vos que comparten sus analisis y visiones en el foro.
Por alguno que entre a incordiar, nos dejas a muchos sin tu valiosa opinion. Saludos y espero que sigas posteando.

[cai.hernan10]

Mejor no posteo una goma acá, mucho personaje no apto para discutir núneros..el que lo quiera leer podrá hacerlo en los grupos más conocidos de fb relacionados al mercado.

[Budano]

Los números son los que puse.
Si no les gustan, como los hermanos Marx.....Tengo otros

Esta cara, carita, carísima.

[bolsita1]

TODOS MUY MACHOS PERO EL 50 % DEL VOLUMEN DE HOY LO HICE YO , SE ME TIRABAN DEL 5 PISO .
MAÑANA SE LAS DEVUELVO

Gracias totales , entre ayer y hoy ganancias del 12%

Carpe diem muchachos

[cai.hernan10]

El finde analizo el balance completo y comento mis percepciones. Saludos!

[Alrosario]

qué mal analizan algunos el futuro de esta empresa

[KennethDart]

YA LO TENGO, EL LUNES PASO MIS COMENTARIOS.

[Aleboto]

en cnv.gob.ar

Si, pero te preguntaba tu opinion del balance jaja

gracias