Mensajepor Dostoievsky » Sab May 16, 2015 4:32 pm
Revisiones en base a datos actuales, en rojo.
Segmento importación:
Promedios 2014:
OIl: 160k bpd
Derivados: 255k bpd
Brent 4q14 76,27. Brent 1q15 60usd? Brent 53,97. Principalmente por el delay de 60 días entre precios y realización. Puede mejorarse esta esstimacion a futuro.
Real promedio 1q15 2,87 (dato tomado del balance de Vale).
Ganancia extra t/t 16,27 usd por barril en oil, supongamos en derivados 15usd por boe. Y supongamos un promedio trimestral de impos de 375k boe pd. Promedio trimestral de impos 225k. Mayor producción y menor consumo interno, mayores exportaciones. Este estimado puede mejorarse sustancialmente ya que los datos se encuentran disponibles.
Entonces: oil 140, derivados 235. Beneficio diario: 2277800+ 3525000= 5802800. Trimestre de 86 días: 500 palos.
Debe descontarse por la devaluación del real promedio trimestral, tomemos 2,90. Da cerca del 10%
Entonces, en este segmento, ganancia extra sobre el resultado del 4q14: 450musd.
Impuestos locales:
En resumen: precio minimo= (media del t.c.)* (precio medio brent+ diferencial de calidad)
Si baja el brent, baja el special participation tax y royalties. Esto lo vemos en el 4q14.
En el apendice del balance vemos que en 3q14 se pagan por royalties y spt: 8100m reales. En 4q: 6500m reales.
Si vamos a la página 11, vemos q la participacion del gobierno baja entre 3t y 4t en 4,53 usd por barril.
Puede repetirse esta performance. Reducción de 4,74 en taxes y 0,96 en costos.
De repetirse, puede incluso ser mejor, son unos 750 musd de mejora sobre el 4q14.
Mejora efectivamente realizada y transferida al sector abastecimiento que mejoró 230% su ganancia neta sobre 1q14. Aquí a futuro tomar en cuenta precio de transferencia desde e&p hacia abastecimiento, generalmente usd10 menor al promedio del Brent. Unos 43usd en 1q15. 10 usd menor debido a la calidad del petróleo brasilero (pesado) inferior a la del Brent.
Ahora toca revisar el posible resultado del trimestre... de los 13000 a unos 10500. Resultado operacional: 13300m reales. El grave error, fue no detectar y contabilizar las pérdidas cambiarias no contempladas en el hedge. Representando 3800m de reales sobre el del 4q14.
Principal e intereses a vencer en 2015, 42600m reales. (14200musd). De aquí debe poderse estimar el interest expense del trimestre creo, mas no lo se.
Plantean 29000musd de capex, mayor a los 81000m reales de 2014. No debería llegar a tanto, tal vez unos 26-27. Para 2016 proponen 25. Ejecutado 1q15 6250musd (tc 2,87)
Muy por arriba tomaría un capex para el 1q de 14-16000m reales. 17843 contra 20584 1q14. Y 27% debajo de 4q14
Desinversiones, me parece que Bendine acá acelera y de 3000musd lo lleva a 5 o 6.
Captaciones: si no recuerdo mal ya tomaron algo de 10000musd, mas algo que roleen saco el aumento en 11000 musd de la deuda en el trimestre. Grata sorpresa aquí, ampliaremos
Sector abastecimiento 4q14, trimestre que se vió beneficiado por los aumentos de nafta y diesel, pero solo en su segunda mitad. Y el histórico segmento perdedor.
Pérdida: 21333. Golpeado por 21800 en comperj y 9100 en Rnest, como impairments con tax incluido.
Esos 30900m reales de impairment, no recurrentes, descontandole el impuesto deben quedar en algo asi como 21000m...
Podemos estar cerca de break even (o mejor) en el segmento abastecimiento...o me estoy perdiendo en algo?? Lo que me perdía era que los resultados de menores costos en e&p se transfieren al sector.
Bueno perdón por la proliferación de posts...salu2.
Otro dato faltante es la disminución del 10% en el consumo, que además de generar menores ventas impacta en economías de escala. Este es otro dato que esta disponible para factorizar a futuro.
Mas otra cantidad que no ha sido tenida en cuenta, por caso el combustible de aviación.
En breve mas comentarios….
..................ah me olvidaba, mi numero sigue siendo 300. hasta ahí los acompaño.