Bonos en dólares y bonos en euros (Saludos, Darío)
nitramus escribió:Buen dia, Aleajacta!!
Lei tu post de anoche, y solo tengo una observacion para aportar: es totalmente logico que las tasas europeas vienen bajando en sintonía de la baja del euro. Es más, los yields bajos le quitan el atractivo de mantenerse en bonos europeos (...)
Hola, Nitramus. No sé cuáles son los implícitos de dos afirmaciones:
1.Es totalmente lógico que moneda y tasas bajen en sintonía.
2. Bajas yields en euros implicarán deseo de desprenderse de euros.
Primero, al decir "las tasas" o "las yields" confundimos las cortas con las largas.
Si los Gobiernos pudieran endeudarse a largo plazo a tasas bajas, lo harían. Con el dinero que recibieran harían obra pública, darían préstamos o lo que sea.
Pero no hay suficientes inversores dispuestos a confiar muchos de sus ahorros al incierto futuro y a muchos gobiernos. A menos que las expectativas de inflación sean bajas o las tasas largas parezca que vayan a bajar (que es casi lo mismo). Los Gobiernos no fijan las tasas de largo plazo, sino el mercado. Si no fuera así, la teoría básica de las curvas de demanda y oferta estarían erradas.
1. "Es totalmente lógico que moneda y tasas bajen en sintonía." No en sinotína, al menos.
Si lo que decís fuera cierto debería ser cierto lo opuesto: que es lógico que monedas y tasas suban en sintonía.
Pero si esto fuera cierto, Argentina tendría una moneda fuerte, ya que el Gobierno paga tasas muy altas.
Sin embargo, es al revés, que es más lógico: si la moneda se cree que valdrá menos, los ahorristas solo prestarán a tasas altas.
Y la sintonía no es tal. Si el precio de una moneda sube, el Gobierno puede preferir bajarlo. Para hacerlo debe ofrecer más de esa moneda. Una forma de lograrlo es ofrecer tasas cortas más bajas para tomar menos dinero que antes del mercado y que haya más en poder del público (y si ese capital quiere irse a otros países, el precio del dinero igual baja).
Por eso, entiendo que lo que quisiste decir es que, si las tasas que ofrece pagar el Gobierno son menores que las expectativas de inflación, no habrá muchos deseosos de prestarle. Ese dinero en poder del público irá a consumo provocando inflación, a otras monedas depreciando esta o, en el mejor de los casos, a inversiones en la economía real.
Sin embargo, en los números de Reuters, primero ha bajado el precio del euro, medido en dólares. Y DESPUÉS han bajado las tasas LARGAS en euros. ¿Cómo puede ser que la moneda cueste menos, pero que los ahorristas quieran cobrar MENOS cantidad de esa moneda dentro de 10 o 30 años?
La única explicación que encuentro satisfactoria es que la expectativa es que el euro subirá, medido en dólares (o que no habrá inflación que es casi lo mismo, pero medido en bienes y servicios). ¿Cuál es tu explicación?
2. "Bajas yields en euros implicarán deseo de desprenderse de euros". Depende.
Creo que esto es cierto con dos condiciones, al menos:
UNO. Que las yields cubran MENOS expectativa de inflación. (Si las yields y las expectativas de inflación bajan "en sintonía" el poder adquisitivo a cobrar sería el mismo).
DOS. Que esto es cierto para las tasas CORTAS, no para las largas. (Si el Gobierno pudiera endeudarse a tasas largas menores es que habría confianza en el futuro de la economía y su moneda, como sucede en China y aún en Japón).
Lo anterior está, además, en relación con muchas cosas. Una muy importante es la cantidad de alternativas de renta/riesgo. Que no las haya buenas ayuda a los Gobiernos a endeudarse a tasas largas y bajas.
Saludos y espero tus reflexiones.
PD: muy bueno el ejemplo MAGIA, de como, si el Gobierno puede disponer de las llamadas reservas de libre disponibilidad, podrá contar con más pesos solo con devaluar la moneda.
